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今年以来，A股市场“中字头”企业强势崛起，带动央企相关概念指数表现格外抢眼。笔者注意到，近期多家基金公司纷纷布局相关的产品。其中，华泰柏瑞基金打头阵，旗下华泰柏瑞央企红利ETF（认购代码：561583）于5月4日起发行，这也是今年发行的首只央企主题ETF新品，跟踪中证中央企业红利指数。据悉，该指数不仅涵盖了一批现金股息率高、分红比较稳定的央企，而且从过往市场的表现来看，央企红利指数的表现十分亮眼，自2013年以来累计收益达62.79%，相比于沪深300指数及深圳央企、央企100、上证央企等其它央企指数，也有一定的优势（Wind；23/4/28）。同时，历史看来高股息策略在市场下跌或者震荡调整中，通常也有较好表现（数据来源：Wind；数据区间：13/1/1-23/3/31。指数过往表现不代表未来，不作为基金业绩表现的保证或承诺）。估值折价的央企或迎来估值修复今年A股市场，结构性行情依然明显，其中在构建中国特色估值体系背景下，央、国企的投资机会或将受到越来越多投资者的关注。Wind数据显示，截至今年一季度末，A股上市的中央国有企业共有442家，占比仅8%，但这些公司贡献了A股大部分的利润，如果以2022第三季度累计归母净利润计算，中央国有企业占比近50%，是国民经济的重要支柱，然而的市值占比仅为28%。不仅如此，上市国有企业在关系国家安全、国民经济命脉的行业尤其是传统行业中占比较高，在石油石化、通信、银行、国防军工、建筑行业央企市值占比居于前列，均在60%以上（Wind；23/3/31）。然而，从估值来看，多数央企仍处于相对估值折价的状态（Wind；23/3/31）。业内人士指出，这些央企在未来或迎来估值修复。首先，自新一轮国企改革实施以来，国资央企分红率持续提升：2021年央企分红率（分红总额/归母净利润）为36.8%，地方国企为36.1%，民企分红率为40.8%（Wind）。分红率提升有望助推估值修复。其次，从2021年以来，国资央企上市公司沟通更主动，调研次数明显增加，反映出对市值、股价的关注度上升，高股息央企或迎来估值重构。再有，公募基金对央企的关注度也越来越高，并落实到持仓上，回看近几年，公募基金股票持仓2020第四季度开始逐渐加大央企持仓，目前配置仓位占比仅11.17%，仍处于低位（Wind；22/12/31）。同时，公募基金风险偏好在2022第二季度继续向低估值迁移。从2021第一季度公募基金开始增持低估值股票，高于30倍以上的占比下降，趋势或具有持续性（Wind；22/12/31）。华泰柏瑞央企红利ETF率先发行对于普通投资者而言，如果要布局央企的投资机会，通过指数投资是非常便利的方式之一，多家基金公司也纷纷布局与央企相关的产品。其中，华泰柏瑞基金于5月4日起发行的市场首只央企红利ETF（认购代码：561583），力争助力投资者一键分享央企高质量发展红利。据了解，该ETF跟踪的是中证中央企业红利指数，该指数是从沪深市场的中央企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，反映中央企业中高股息率证券的整体表现。Wind数据显示，截至今年一季度末，该指数的总市值接近12万亿元，但整体的市盈率仅有5.73倍，市净率也只有0.64。行业分布上，包括了金融、材料、工业、能源、公用事业、可选消费、房地产等，其中金融、材料、工业的占比均超过了20%。再具体到指数的前十大成分股方面，包括了中国石化、光大银行、大秦铁路、交通银行、鲁西化工、中国银行、农业银行、宝钢股份、工商银行和宁夏建材，其中有8只个股的权重占比超过3%（中证指数公司；23/3/31）。总的来看，该指数集中度较高，前十大成分股的总权重达到33.0%(中证指数公司；23/3/31)。此外，对比上证50、沪深300指数，还可以发现央企红利指数的分布偏重于选择大中市值的股票，其中市值大于800亿元的成分股有25只（Wind；23/3/31）。发行该ETF的华泰柏瑞基金在指数运作方面的能力已得到广泛认可，其不仅发行了A股市场首批科创板ETF、首只Smart Beta概念ETF、首只光伏ETF、首批跨沪港深ETF、首只稀土ETF、首只沪港互挂ETF、首批增强型ETF等多只“潮流”产品。而且，作为业内的ETF领域的潮流先锋，华泰柏瑞是国内率先布局红利策略ETF的基金公司，拥有超过16年红利指数投资经验。据统计，截至3月底，全市场红利策略类ETF总规模超230亿，其中华泰柏瑞旗下红利主题ETF的市场份额占比超六成。（数据来源：沪深交易所）更高的历史超额收益凸显长期配置价值当然，关心一个指数、一只指数产品，最重要还是其配置价值。首先，回顾历史可以发现，高股息策略通常可能作为熊市或者震荡市的减震器。尤其是在过去几轮快速下跌或者震荡调整过程中，高股息策略通常具有较好的超额收益（指数过往表现不代表未来，不作为基金业绩表现的保证或承诺）。比如在2018年1月29日至2018年12月28日的调整中，中证央企红利全收益的跌幅为18.61%，沪深300(全)指数的跌幅为29.76%，中证央企红利全收益相对于沪深300(全)指数的超额收益为11.15%（数据来源：Wind)。其次，自2013年以来，央企红利指数的表现也十分亮眼，累计收益达62.79%，与其它的央企指数相比，例如深圳央企、央企100、上证央企等也有明显的优势（Wind；23/4/28）。具体到各个年份，比如在2018年，央企红利指数跌幅为12.53%，而深证央企指数的跌幅为32.86%，央企100指数的跌幅为20.40%，上证央企指数的跌幅为17.85%；再看2021年，央企红利指数涨幅为9.71%，而深证央企指数的涨幅为9.08%，央企100指数的涨幅为3.91%，上证央企指数的跌幅为1.53%（Wind）。历史表现突出的同时，还获得了更低的波动率。Wind数据显示，央企红利指数自2013年以来区间年化波动率为21%左右（截至23/3/31），具体来看，同样以2018年为例，央企红利指数的波动率为18.94%，而深证央企指数的波动率为26.14%，央企100指数的波动率为20.67%，上证央企指数的波动率为20.74%。整体上看，央企红利指数过往表现突出，在中特估背景下有望直接受益于央企价值重塑可能带来的主升浪行情。备注：红利ETF成立于20061117；沪深300ETF成立于20120504；科创板ETF成立于20200928；光伏ETF成立于20201207；互联网50ETF成立于20210125；稀土ETF成立于20210226；恒生科技ETF成立于20210524；500增强ETF成立于20211202。央企红利指数自2013年以来累计收益达62.79%，同期沪深300指数、深圳央企、央企100、上证央企累计收益分别为59.70%、51.94%、48.52%、36.83%（数据来源：Wind；截至20230428）指数过往业绩不预示未来表现，不作为基金业绩的保证。细分行业占比会随着指数成分股调整和成分股涨跌发生变化；上述个股仅供展示指数权重，非个股推荐，也不构成任何投资建议；央企红利指数成分股市值占比可能会随着指数成分股调整和成分股涨跌发生变化。风险提示：本文不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。产品由华泰柏瑞基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。文/王君（CIS）

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