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金吾财讯|广发证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)2025Q4主品牌承压但FILA回暖，其他品牌保持高增长。2025Q4安踏主品牌零售额同比低单位数下降，主要受暖冬及春节延后影响；FILA品牌同比中单位数增长，得益于电商稳健增长及品牌定位清晰；其他品牌同比35-40%增长，其中迪桑特受益冰雪运动景气，可隆受益户外消费势头。2025年全年，安踏主品牌零售额同比低单位数增长，FILA同比中单位数增长，其他品牌同比45-50%增长。2026年公司有望保持稳健增长：主品牌通过灯塔计划及门店改造持续发力；FILA品牌势能良好；其他品牌虽规模扩大但仍有望维持较快增速。盈利预测方面，预计公司25-27年EPS为4.70/5.12/5.79元/股。基于公司行业龙头地位及强竞争力，给予26年PE18倍，对应目标价102.81港元，维持"买入"评级。主要风险包括主品牌受挫、FILA和Amer海外业务低于预期等。

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